China tiene un problema muy grande con la deuda local extrapresupuestaria, es decir, esta deuda que está en manos de mecanismos de financiación y no dentro de los Presupuestos de las entidades. Pero, en cuestión de dos años, los ayuntamientos y regiones consiguieron reducir a la mitad el cúmulo de su pasivo oculto. El saldo de 14,3 billones de yuanes (1,7 billones de euros) a 6,5 billones de yuanes para finales de 2025.
Esta enorme reducción se debe al paquete de 10 billones de yuanes que el Gobierno de Xi Jinping lanzó a finales de 2024 para resolver este enorme problema para sus administraciones locales. El mecanismo consistía en bonos que reemplazaban los préstamos que estaban fuera de los Presupuestos, generalmente a través de los Vehículos de Financiación de Gobiernos Locales (LGFV, por sus siglas en inglés). Estos mecanismos están muy ligados a la crisis inmobiliaria.
El mecanismo que puso en marcha Pekín no borra de un plumazo toda la deuda, simplemente la traslada a los Presupuestos, ahorrando infinidad de gastos en el pago de intereses.
Según un informe del Banco Mundial, en la última década, China experimentó un «rápido» aumento de la deuda pública, sobre todo a través de estas entidades locales. En el año 2024 ese pasivo total era del 61% del PIB. Es cierto que es muy inferior a la de otras economías similares como Estados Unidos, donde ya supera el 121% del PIB, según el último dato anual de 2025. Pero hace diez años (2015) esa tasa era apenas del 14%.
En el desglose de esa cifra, la deuda local directa, es decir, la que no estaba en manos del mecanismo de financiación, representaba el 35% del PIB en el año 2024, lo que representa más del 58% de la deuda pública total del país, según el Banco Mundial.
El mayor crecimiento de este pasivo se dio durante la pandemia de la Covid-19.
Pero claro, si ya de por sí la deuda presupuestaria aumentó de manera tan descomunal, la deuda oculta tampoco se quedó atrás. Este pasivo extrapresupuestario se utilizaba para financiar proyectos de inversión pública, a diferencia de la deuda general, que se usaba para pagar gastos recurrentes.
Se estima que la deuda pendiente de los vehículos de financiación de los gobiernos locales (LGFV, por sus siglas en inglés) alcanzó el 46% del PIB en 2023, según los datos que publicó el Fondo Monetario Internacional en 2025.
Evidentemente, los déficits fiscales financiados con este tipo de deuda son más elevados en las regiones menos prósperas del norte y el oeste de China. En cambio, las regiones más acomodadas de la costa oriental presentan unos ratios de endeudamiento mucho más bajos.
Sea como fuere, este aumento del pasivo oculto trae consigo posibles riesgos a nivel fiscal: «La deuda extrapresupuestaria conlleva riesgos de pasivos contingentes para el gobierno y podría socavar la confianza del mercado en la sostenibilidad fiscal«, aseguran los expertos del Banco Mundial en su informe.
La acumulación de deuda de los gobiernos locales plantea desafíos para el desarrollo continuo de las regiones rezagadas y podría ampliar las disparidades regionales de ingresos. Asimismo, en varias provincias, los gastos por intereses superan el 10% de los ingresos, algo que con el paquete de 10 billones que Pekín ha puesto en marcha, se ha revertido.
«Este programa ha mejorado la transparencia de los pasivos contingentes y ha reducido tanto los gastos por intereses como los riesgos de refinanciación a nivel local«, remarcan desde el Banco Mundial.
Pero los expertos resaltan que este mecanismo no va a reducir la deuda de los ayuntamientos y regiones. Al final, lo que hace es coger el pasivo del LGFV y transformarlo en deuda presupuestaria.
Es por eso que desde Pekín también están llevando a cabo medidas que aborden las relaciones entre el Gobierno central y las entidades locales. Entre ellas están el aumento de la proporción de transferencias fiscales generales y la transferencia de la recaudación del impuesto sobre el consumo a los gobiernos locales, entre otras muchas que esperan avanzar en próximos planes.
El pasivo de estas entidades crece hasta los 47,54 billones de yuanes
Aunque el Ministerio de Finanzas ha conseguido reducir la deuda oculta, esto no quiere decir que el pasivo total de estas entidades haya bajado. El mecanismo lo único que hace es recalificarlo para evitar el pago excesivo de intereses, ya que el stock de deuda oficial de los gobiernos locales ascendía a 47,54 billones de yuanes a finales de 2024, frente a un límite de 52,79 billones de yuanes que tiene fijado Pekín, según los datos publicados en el Informe sobre los presupuestos centrales y locales de China, publicado por Theory China.
Con el paquete para el intercambio de bonos, Pekín pretende completar este proceso al mismo tiempo que limita la capacidad de los gobiernos locales para volver a recurrir a mecanismos de financiación opacos. Para 2025, el techo de deuda local se elevó hasta 57,99 billones de yuanes, mientras las autoridades avanzan en la transformación o desaparición de los vehículos de financiación utilizados para acumular deuda fuera de balance. Así, la estrategia china combina la conversión de deuda oculta en deuda oficial con un mayor control.
Las cuentas de 2024 muestran además la fuerte dependencia de las administraciones locales respecto al Gobierno central en lo que se refiere al Presupuesto. Sus ingresos propios ascendieron a 11,93 billones de yuanes, un 1,7% más que un año antes, mientras que recibieron otros 10,04 billones en transferencias del Ejecutivo central. Si se añaden fondos procedentes de reservas presupuestarias, fondos públicos y operaciones de capital, los ingresos totales alcanzaron 23,67 billones de yuanes.
Por su parte, los gobiernos locales ejecutaron 24,39 billones de yuanes de gasto, un 3,2% más que en 2023. El desequilibrio entre ingresos y gastos generó un déficit de 720.000 millones de yuanes, la cifra contemplada en los presupuestos. A esta presión se suma la caída de los ingresos procedentes de los fondos gubernamentales, muy vinculados al mercado inmobiliario: los ingresos locales por estos fondos descendieron un 13,5%, hasta 5,74 billones de yuanes, debido principalmente al descenso de los ingresos por la venta de suelo.
